百菲乳业采购的原材料主要包括生鲜乳、包材、乳粉等。各期，生鲜乳采购金额分别为3.08亿、3.20亿、4.28亿，占当期采购总额比例分别为59.76%、58.25%、53.79%；内包材占比分别为8.65%、11.63%、11.35%；外包材占比分别为10.07%、11.72%、11.27%；乳粉占比分别为14.97%、9.54%、10.11%。

报告期内，生鲜乳的采购价格分别为7534.74元/吨、6066.18元/吨、4879.15元/吨，2023年、2024年均价分别同比下滑19.49%、19.57%；乳粉的采购价格分别为2.95万元/吨、2.78万元/吨、2.27万元/吨，2023年、2024年均价分别同比下滑5.67%、18.29%。

百菲乳业生产所需的生鲜乳来源于养殖合作社、专业牧场和自有牧场。招股书披露，奶水牛养殖由于受地理、气候因素限制，主要分布于广西、广东、云南等南方地区，奶水牛存栏数量有限且单产较低，短期内难以大量增加奶源供应。生水牛乳是公司生产的重要原材料，除自有牧场供应外，公司约90%的生水牛乳依靠外购。

报告期内，公司外购生鲜乳金额分别为3.08亿、3.20亿、4.28亿，占比分别为100%、96.34%、94.95%；自产生鲜乳金额分别为0、1215.17万、2275.42万，占比分别为0、3.66%、5.05%。

本次公司拟募资4.97亿，其中3.74亿拟用于“奶水牛智慧牧场建设项目”，1.23亿拟用于“营销网络建设和品牌推广项目”。

百菲乳业表示，从主营业务、生产经营规模和发展目标方面来看，公司主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售，目前主要原材料生水牛乳的自给率较低，大部分通过外购取得，公司需要通过“奶水牛智慧牧场建设项目”提高水牛乳奶源自给率，巩固公司产品质量优势，满足业务发展需求。

宋清辉指出，生水牛乳是百菲乳业生产的重要原材料，公司约90%的生水牛乳依靠外购，这种对外购原材料的极度依赖性，或会使其面临四个方面的显著的风险。第一，外购占比高达90%，意味着公司对上游供应商的议价能力较弱。一旦生水牛乳的市场价格上涨，公司无疑将面临巨大的成本压力。而乳业通常是薄利行业，成本的微小波动都可能显著侵蚀利润。

第二，过于依赖外部采购，一旦主要供应商出现生产事故、停产、违约等方面的问题，或与公司合作关系破裂，可能将会导致原材料供应中断，从而影响公司的正常生产和产品交付。

第三，虽然有检测机制，但相较于自有牧场，外购生牛乳的追溯链条更长，一旦发生食品安全事件，追溯源头和责任界定可能更为复杂，无疑将会对品牌声誉造成巨大冲击。第四，对于消费者而言，拥有自有牧场、实现从源头到餐桌的全产业链控制，往往能带来更高的信任度和品牌溢价。显而易见，外购依赖可能限制了百菲乳业在品牌形象和市场定位上的提升空间。

此外，为加强生牛乳的自给能力，2024年9月，公司以增资方式取得塞上百菲60.00%的股权。

招股书介绍，塞上百菲（前身系“宁夏浦丰牧业有限公司”）系由公司于2024年9月增资控股而成为子公司。发行人增资塞上百菲前，塞上百菲注册资本为880万元，由马佳慧100%持有；本次增资后，塞上百菲注册资本增至1亿元，其中，发行人增资6000万元，马佳慧增资3120万元，公司持股60%，马佳慧持股40%。

增资控股塞上百菲的原因主要系，宁夏地处著名的黄金奶源地带，是我国著名的牧区之一。塞上百菲股东马佳慧家族从事荷斯坦奶牛养殖多年，建有多个牧场，养殖奶牛数万头，具有丰富的奶牛养殖经验。发行人为获取优质的生鲜乳原料，同时确保奶源供应的稳定，布局上游奶源建设，经与马佳慧协商一致，同意公司通过增资控股塞上百菲，塞上百菲生产的生鲜乳由发行人收购。